主题：地产泡沫破灭：买单者房奴和股民

   如果四种周期同时出现，则意味着“死亡交叉”到来，日本可能面临这一困境。

  中国政府目前成功地通过房市的繁荣，解决了存货危机。同时，又通过地价的高企，解决了政府的短期财政危机，通过利率的降低和按揭的放宽，解决了地产企业的现金流崩溃危机，还解决了银行可能因为地产行业崩溃出现的债务危机。实际上，现金已从居民手中，转移到了地产商、地方政府以及银行手里。

   当然，由于房价陡增，居民负债畸形扩大，导致按揭支出占居民收入比过高，实际上是通过居民负债杠杆的扩大，解决了地产商、银行和地方政府三者的债务危机。由于居民对债务的承受能力较强，至少短期内不可能出现类似企业的破产风险，以及银行的挤兑危机。

    按照全球的经验，负资产的房奴一般会咬牙坚持本金和利息的偿还，哪怕因此像莫泊桑《项链》的主人公一样，劳苦一生，也要将债还清。像《蜗居》里海萍天天吃面，这几乎穷人是经常事。贫贱夫妻百事哀，在高高的房价面前，已完全展现。

   在宏观调控第一刀砍向地产之时，我们看到的景象是，如果地产泡沫破灭，后果是什么？

   地产商揣着厚厚的钱包，他们没有事，在轻松地等待地价的重新下跌；地方政府卖地收入丰厚，又可以扛几年了；银行刚刚融资，即使出现坏账，那也是地产泡沫破灭二三年之后的事。因为中国的银行业没有像美国一样那么多杠杆化的次贷产品和品种繁多的金融衍生品。也不像日本银行那样，有土地等、股票等诸多表外资产，而且，这些表外资产还被计算成资本金。最关键的是，国有银行，甚至股份制银行仍是国家信用在背书，资本金约束并非致命。即使资本金因为坏账亏光，财政重新注次便是。

    不过，如果地产泡沫破灭，倒霉的是股民，以及房奴。前者高位买进地产股，后者则是高位买进房子的使用权。

    由于中国股民没有经历大萧条式的熊市，因此，他们会死死地握住地产股。原因是去年的教训很深刻，怎么跌下去，一定是怎么涨回来。

   由于中国房奴没有经历大萧条式的熊市，因此，他们会死死地握住房子。原因是去年的教训很深刻，怎么跌下去，一定是怎么涨回来。

   这就是所谓的道德风险。当房价必涨和股价必涨的贪婪和愚蠢的心理生根发芽之时，最可怕的诅咒一定出现。即赢家诅咒，大家都不惜以最高的价格去接最后一棒，因此没有人相信游戏会结束。

   说句实话，从王石最近的表态，相信他最希望调控出现。2009年逾500亿的卖房收入，如果被迫在明年承接更高价的土地，结果是什么？一个万科倒闭，就足以损失民生银行的全部资本金。万科的全部负债年底将超过900亿，这是一个惊人的数据。高地价的泡沫如果在三四年后破灭，地产商将在在劫难逃，集体死于货币幻觉。如果明年破灭，则是在他们最有准备的时间，迎接最有可能暴跌的地价。

   如果我是王石，我一定希望在自己膘养得最肥的时候，最寒冷的冬天来临。或者，政府也是这样想。只是房奴和股民们不这样想，因此，他们饥饿着，贫穷着，现金全部转换成资产，而那些东西可能随时货币幻觉的破灭，一文不值。

不过，如果地产泡沫破灭，倒霉的是股民，以及房奴。前者高位买进地产股，后者则是高位买进房子的使用权。

   由于中国股民没有经历大萧条式的熊市，因此，他们会死死地握住地产股。原因是去年的教训很深刻，怎么跌下去，一定是怎么涨回来。

  由于中国房奴没有经历大萧条式的熊市，因此，他们会死死地握住房子。原因是去年的教训很深刻，怎么跌下去，一定是怎么涨回来。

  这就是所谓的道德风险。当房价必涨和股价必涨的贪婪和愚蠢的心理生根发芽之时，最可怕的诅咒一定出现。即赢家诅咒，大家都不惜以最高的价格去接最后一棒，因此没有人相信游戏会结束。